白糖

　　观点：增产预期压制，郑糖延续震荡偏弱走势

　　国际方面，目前马邦2023/24榨季生产已经结束，本榨季累计产糖1101.7万吨，较上榨季的1053.41万吨增加48.29万吨，涨幅4.38%，印度减产基本证伪，且印度ISMA协会在呼吁政府放开200万吨白糖出口配额，目前尚无定论。巴西方面，糖业集团Unica数据显示，2024/25榨季截至4月下半月，巴西中南部地区累计产糖255.8万吨，同比增加65.91%。近期原糖价格回落，糖醇比价有所收窄，不过对糖厂而言，制糖收益仍然高于制醇收益，预计制糖比仍将维持高位。近期巴西产区比正常水平更干燥的天气导致甘蔗更快成熟，使糖厂能够加快榨糖速度，这将导致大量的糖在4月份开始的巴西新作物年度提早上市，国际糖市将提前感受到来自于巴西供应的压力。泰国则已完成23/24榨季压榨，产糖量为877.26万吨，同比下降20.25%。最终产量比此前预估值850万吨略高。Datagro预计泰国2024/25年度糖产量为1050万吨，高于2023/24年度的877万吨，因甘蔗种植面积扩大。

　　国内方面，中国糖业协会4月份数据显示国内产销形势好于预期，工业库存处于正常略微偏低水平。配额外进口利润目前仍维持正值，关注4月份全国白糖进口数据。中国农业农村部预测2024/25年度甘蔗播种面积持平略增，甜菜播种面积大幅增加，食糖产量保持恢复性增长，有望增至1,100万吨，消费量基本持平，国内食糖产需缺口缩小。

　　策略：全球供应端压力愈发显著，国内当前以消耗国产糖为主，目前进口压力尚不明显，但在进口利润窗口打开后，关注后期进口数据，郑糖盘面仍旧以震荡偏空思路对待。

　　鸡蛋

　　观点：南方梅雨季到来，鸡蛋或震荡偏弱

　　4月新开产蛋鸡继续增加，同时近期淘鸡出栏有所回落，在产蛋鸡总体存栏略增，不过随着温度上升，蛋鸡产蛋效率有所下降，鸡蛋供应宽松程度减弱。随着南方梅雨季、北方高温天气到来，鸡蛋难以存储刺激市场走货加快，不过北方现货仍短时偏稳，南方蛋价稳中偏弱。另外饲料端豆粕玉米走势分化，对蛋价支撑减弱。

　　总的来说，前期蛋价持续上涨，养殖利润大幅回升，养殖企业延淘换羽增加，鸡蛋供给仍保持宽松；而近期南方梅雨季到来，蛋价现货逐渐企稳至转弱，叠加饲料端支撑有限，预计鸡蛋震荡偏弱；不过临近端午，须注意下游需求提升情况。

　　玉米

　　观点：小麦丰产压力仍存，短期玉米震荡偏弱

　　周五夜盘玉米震荡偏弱。

　　国外，黑海霜冻炒作支撑美麦大涨，叠加美玉米出口净销售121.6万吨表现强劲及巴西二茬玉米产区持续干旱，支撑美玉米继续上涨。

　　国内供应方面，目前持粮主体基本转移至渠道，但渠道惜售情绪偏浓，产区玉米继续走升。其中东北产区春播持续进行，基层上量有限，贸易商出货减少，东北玉米保持坚挺；华北产区余粮持续减少，不过临近麦收腾库玉米上量增加，深加工门前到车辆偏多，企业报价小幅下跌。另外新麦部分地区开始收割，地储收购价偏高支撑麦价。

　　需求方面，饲用领域谷物替代仍存，饲企对玉米随用随采，对价格支撑力度有限，饲用玉米库存处于历史同期低位；加工企业仍保持一定需求，企业库存相对较高。

　　总的来说，当前玉米产区基层余粮逐渐见底，东北粮源基本转移至渠道，而渠道库存收购价格偏高惜售情绪较强；华北基层粮源持续减少，但麦收前有腾库需求，短期上量仍较多；另外目前小麦长势良好，丰产压力仍存，短期玉米盘面或高位回落。

　　豆粕

　　观点：美豆继续拉涨，连粕重心上移

　　周五夜盘豆粕震荡走高。

　　成本端，美联储降息预期减弱，美元走强，人民币大幅贬值，进口大豆成本提升；上周美豆产区降雨偏多，或将继续延迟大豆播种进度，叠加美豆粕继续大幅拉涨，支撑盘面冲击1250美分/蒲；不过近期美豆出口净销售偏低，叠加大豆产区干旱面积继续下降至7%，以及阿根廷大豆收割推进且优良率好于往年。多空交织，美豆继续走高。

　　国内，近期进口大豆到港不断增加，刺激油厂开机保持较高水平，下游生猪二育炒作持续，但油厂豆粕成交清淡，油厂大豆及豆粕库存继续回升。

　　总的来说，多空交织，美豆整体表现偏强，叠加汇率贬值，连粕表现也将强势；而国内6-7月进口大豆到港预期均超1000万吨整体偏多，但豆粕下游需求一般，国内豆粕累库进程不改，短期豆粕基差仍将继续走弱，或限制连粕涨幅。策略上，关注能否站稳3600元/吨，仍保持逢低做多豆粕09。

　　棕榈油

　　观点：马棕出口好转，短期棕榈油震荡整理

　　上周三大油脂止涨整理。

　　产地，5月前20日马棕产量增18-26%，前25日出口有降转增2-3%；ITS4月印尼出口棕榈油产品179.8万吨，环比减1%，同比增10.8%。巴西大豆产量再遭机构下调，美豆受干旱影响区域缩小至7%，种植率超预期。

　　国内，油厂大豆及菜籽压榨开机率上升，豆菜油现货日成交下滑，库存周比均小增；棕榈油4月进口偏低，需求低迷，继续小幅去库。

　　策略，巴西大豆产量再遭机构下调，南美豆系产品出口忧虑与美豆播种进度加快博弈，加之美豆粕强势带动，CBOT大豆走势偏强、并反复测试1250阻力。马棕延续增产、5月下旬出口形式好转；国内豆菜油库存增加，棕榈油继续去库，不过消费端未出现明显起色。豆菜产地及外围带动上周油脂重心整体继续上移，不过随着利多因素的边际效应减弱，油脂进一步上涨动能减弱；豆棕9月价差在400附近有所反复。操作上，单边暂时观望；棕榈油91反套、豆棕及菜棕做扩仓位暂时持有。

　　生猪

　　观点：二育积极正当时，现货涨价情绪高涨

　　市场二育上猪积极性再起，带动生猪上涨情绪较强，整体猪价端午节前易涨难跌。当前市场宰量处于相对低位，低位宰量佐证市场生猪供应减少，符合产业端认为的5-6月份计划出栏存在减少预期。

　　高猪价驱动下，部分猪企开始有压栏增重预期，养殖户出栏依旧较少，二育持续进场推动猪价不断上行。从当前体重已经出栏进度而言，整体猪价仍有上涨空间，整体涨幅高点仍需观察市场均重以及二育情况。

　　操作建议：远月合约回调可逢低做多杠杆配资平台。